Nonostante i proclami fiduciosi di molti leader Ue e delle nazioni occidentali che prefiguravano nel 2022 il rapido tracollo economico della Russia a causa delle spese di guerra e delle sanzioni occidentali, Mosca sembra aver retto molto bene a tre anni di conflitto sbugiardando la sicumera con cui Mario Draghi, Ursula von der Leyen e decine di leader politici sulle due sponde dell’Atlantico avevano dato per spacciati la Federazione Russa e Vladimir Putin.

Il tema della resilienza economica della Russia che sta sfidando le aspettative occidentali, consentendo al Cremlino di sostenere lo sforzo bellico in Ucraina, è stato analizzato da uno studio curato da Richard Connolly pubblicato dal think-tank britannico RUSI (Royal United Services Institute) il 22 gennaio scorso.

Connolly valuta come siano state smentite dai fatti le tesi sulla vacillante economia di guerra russa che secondo alcuni rappresentava la più grande debolezza di Putin con una grave carenza di manodopera, un’inflazione persistente causata dalle crescenti spese militari e sanzioni sempre più severe c he avrebbero provocato alla fine una crisi economica che avrebbe costretto Mosca ad abbandonare i suoi obiettivi in Ucraina e a porre fine alla guerra a condizioni più accettabili per Kiev e i suoi alleati.

“Purtroppo – scrive Connolly – queste speranze rischiano di rivelarsi mal riposte. L’economia russa ha deluso le aspettative durante la guerra e, nonostante le numerose complicazioni, rimane ben posizionata per supportare le ambizioni del Cremlino in Ucraina e oltre”.

L’autore ricorda che questo tipo di previsioni errate da parte degli analisti occidentali non è una novità.

“Nei primi mesi della guerra, gli analisti avevano previsto che la Russia avrebbe subito una grave e lunga recessione che avrebbe causato un crollo degli standard di vita e una diminuzione delle risorse fiscali dello Stato. Si sperava che Mosca sarebbe stata costretta a fare una ritirata imbarazzante con conseguenze potenzialmente fatali per il presidente Vladimir Putin e l’élite al potere. Ma queste speranze sono state presto deluse. L’imposizione di controlli sui capitali, un’impennata della spesa federale e il riuscito riorientamento del commercio estero a una velocità vertiginosa hanno arrestato i segnali di difficoltà economica osservati nei primi mesi di guerra.

Sebbene la Russia non abbia evitato una recessione nel 2022, questa è stata molto più superficiale del previsto (il PIL è sceso solo dell’1,9%) poiché l’economia si è adattata alle sue nuove circostanze. La crescita ha superato quasi tutte le aspettative nel 2023 (3,6%), con questo slancio che è continuato nel 2024. È probabile che la produzione sia aumentata del 3,6-4% lo scorso anno”.

Connolly rimarca i punti critici dell’economia russa.

“L’espansione quantitativa degli ultimi due anni è stata accompagnata da crescenti segnali di debolezza su diversi importanti indicatori economici, sollevando interrogativi sulla qualità e la sostenibilità delle prestazioni della Russia migliori del previsto.

La crescente carenza di manodopera, alimentata dalle esigenze della guerra, è solo un fattore che minaccia di far deragliare la crescita. La massiccia espansione della produzione militare e dell’industria della difesa ha allontanato un gran numero di uomini dalla forza lavoro civile.

Sebbene la Russia affronti senza dubbio sfide significative, ci sono pochi indizi che queste si tradurranno in conseguenze politiche significative che potrebbero spingere il Cremlino a frenare le sue ambizioni in Ucraina

Insieme alla crescente domanda da parte di altri settori dell’economia in rapida crescita, ciò ha causato una notevole riduzione dell’offerta di manodopera. La disoccupazione ha raggiunto il 2,3% a ottobre, un minimo storico post-sovietico. Mantenere l’attuale tasso di crescita economica sarà possibile solo se la Russia utilizzerà la sua forza lavoro esistente in modo più efficiente.

La carenza di manodopera non è l’unico problema del Cremlino. Le sanzioni occidentali e un surplus commerciale in calo hanno contribuito a un forte deprezzamento del rublo lo scorso anno, causando un aumento dei prezzi all’importazione e amplificando le pressioni inflazionistiche”.

Dopo aver superato la soglia di 110 rubli per un dollaro oggi in realtà la valuta russa viene cambiata sotto quota 90 col dollaro e a 92 con l’euro, certo al di sopra del cambio del 2021 che era intorno ai 75/78 rubli. La prevista ripresa delle relazioni con gli Stati Uniti potrebbe migliorare ulteriormente la quotazione del rublo anche se ovviamente i fatti più recenti non sono contemplati nello studio di Connolly.

L’autore della ricerca pubblicata dal RUSI sottolinea che “alla fine di novembre 2024, la Banca Centrale Russa (CBR) ha registrato un tasso di inflazione annuale dell’8,9%, ben al di sopra del tasso obiettivo della banca del 4%.

Anche questo tasso probabilmente sottostima la reale portata della crescita dei prezzi, con alcuni beni di prima necessità che hanno registrato aumenti di prezzo superiori al 70%. Nel tentativo di placare le pressioni inflazionistiche, la CBR ha aumentato il tasso chiave per tutto l’anno, fissandolo a un massimo post-sovietico del 21% a ottobre. Molte aziende ora trovano il costo del prestito proibitivo. Molti analisti hanno attribuito questi segnali di surriscaldamento all’elevata spesa per la guerra in Ucraina, indicando una spesa militare record che dovrebbe aver raggiunto oltre il 7% del PIL nel 2024.

Con una spesa per la difesa prevista in aumento di quasi il 25% quest’anno, pari a circa il 40% della spesa del governo federale, alcuni hanno sollevato la prospettiva che la Russia scivoli nella “stagflazione”, combinando un’inflazione elevata con una crescita bassa o nulla. Infine, con le nuove sanzioni del Regno Unito e degli Stati Uniti che prendono di mira l’industria petrolifera russa

e gli stati del G7 che cercano di rafforzare l’applicazione del “price cap” del petrolio, alcuni sperano che le entrate vitali di Mosca dagli idrocarburi saranno ulteriormente ridotte, esacerbando le perdite causate dal crollo delle esportazioni di gas russo verso l’Europa e dalle vendite di carbone in calo”.

Dopo aver elencato i punti che in Occidente vengono considerati potenzialmente critici per l’economia russa, Connolly sottolinea che “purtroppo, è improbabile che le speranze di una crisi economica imminente si realizzino. Sebbene la Russia affronti senza dubbio sfide significative, ci sono pochi indizi che queste si tradurranno in conseguenze politiche significative che potrebbero spingere il Cremlino a frenare le sue ambizioni in Ucraina.

Il mercato del lavoro ristretto ha giovato a molti russi abituati a una crescita stagnante del reddito nel decennio prima della guerra. I salari reali sono saliti alle stelle dal 2022, alimentando la crescita sostenuta più rapida della spesa dei consumatori in oltre un decennio. La produzione militare in forte crescita e i salari record per i soldati hanno contribuito a ridurre alcune delle croniche disuguaglianze regionali della Russia”.

Connolly non è un osservatore neutrale e si rammarica dei successi economici russi ma, con onestà intellettuale non comune di questi tempi (anche in Italia) li evidenzia cercando di spiegarli.

“Anche l’inflazione ha i suoi vantaggi. L’aumento dei prezzi invia segnali importanti alle aziende per espandere l’offerta investendo in aree in cui i prezzi stanno crescendo più rapidamente. Gli investimenti, cronicamente bassi per la maggior parte del periodo post-sovietico, sono cresciuti più rapidamente del PIL dall’inizio della guerra.

L’aumento dei prezzi ha anche contribuito a rimpinguare le casse pubbliche, con imposte sul fatturato come l’IVA in crescita a livelli record e rafforzando la posizione fiscale del Cremlino.

Il tasso chiave record della CBR non è dannoso come potrebbe essere in un’economia occidentale. Ampie fasce di aziende russe, comprese quelle in settori strategicamente importanti, possono accedere a prestiti sovvenzionati dallo Stato a tassi di interesse notevolmente inferiori. Anche quelle aziende che non sono in grado di accedere a prestiti sovvenzionati saranno in grado di utilizzare utili non distribuiti record per finanziare gli investimenti.

Anche i consumatori russi hanno beneficiato del sostegno statale. La maggior parte dei mutui offerti durante il recente boom immobiliare sono stati contratti a tassi sovvenzionati.

Per Connolly anche affermare che la Russia ha una economia di guerra è esagerato poiché “molte delle caratteristiche delle vere economie di guerra, come il controllo dei prezzi, l’allocazione centralizzata delle risorse e la nazionalizzazione diffusa delle attività del settore privato, devono ancora apparire in Russia”.

L’analisi di Connolly appare esauriente, bilanciata e ben documentata anche quando illustra le prospettive economiche della Federazione Russa.

“Se le debolezze della Russia non sono così gravi come molti sperano, anche le sue fonti di forza e durata rimangono impressionanti. Prendiamo il bilancio del paese. Nonostante stia combattendo la guerra più intensa in Europa dal 1945, Mosca è riuscita a finanziare la guerra con deficit di bilancio incredibilmente modesti, compresi tra l’1,5 e il 2,9% del PIL dal 2022. Di conseguenza, il Cremlino ha dovuto a malapena indebitarsi per finanziare la guerra. Con circa il 15% del PIL, la Russia ha il rapporto debito pubblico/PIL più basso tra le economie del G20.

Nonostante sia tagliata fuori dalla maggior parte delle fonti esterne di capitale, la Russia rimane più che in grado di finanziare gli investimenti nazionali e la spesa pubblica con le proprie risorse. Negli ultimi due anni, la Russia ha registrato un surplus sul suo conto corrente, ovvero il divario tra risparmi aggregati e investimenti, di circa il 2,5% del PIL. Finché la Russia potrà continuare a esportare grandi volumi di petrolio, è improbabile che ciò cambi.

Progettato per garantire che il Cremlino possa perseguire una politica estera sovrana contro gli interessi dell’Occidente collettivo, il sistema economico russo sta facendo il suo lavoro.

La posizione fiscale del Cremlino rimane molto sana. Le entrate fiscali generate dall’attività interna sono aumentate vertiginosamente dall’inizio della guerra. Si prevede che le entrate derivanti da petrolio e gas rappresenteranno il 28% delle entrate fiscali del governo federale nel 2024, significativamente inferiore al 53% registrato nel 2018.”

Anche se le entrate dalle esportazioni dovessero crollare, forse a causa di una guerra commerciale incombente o dell’economia cinese in difficoltà, la Russia ha molte risorse a cui attingere per mantenere elevati livelli di spesa statale. Il sistema bancario in gran parte di proprietà statale è seduto su pile di denaro che potrebbero essere pagate come dividendi al loro proprietario: lo Stato. Le banche potrebbero anche essere indotte ad acquistare titoli di Stato, come è successo alla fine del 2024. Se tutto il resto fallisce, la CBR potrebbe acquistare titoli di Stato”.

L’analisi di Connolly si sofferma sulle qualità della classe dirigente che guida l’economia russa.

“È importante notare che la resilienza della Russia non è di natura puramente finanziaria. Le fondamenta dell’economia di mercato costruite nei turbolenti anni ’90 rimangono forti. Gran parte dell’inaspettata adattabilità della Russia non è dovuta solo ai suoi manager economici ben preparati e professionali, ma anche alla sua vasta e crescente classe di aziende private.

Abituate a operare in un ambiente aziendale spesso ostile e difficile, le aziende private hanno sfruttato le opportunità create dalle sanzioni per soddisfare la crescente domanda da parte del governo e dei consumatori. Il numero di aziende private registrate è cresciuto rapidamente dall’inizio della guerra, raggiungendo un livello record nel 2024. È questa solida base di aziende orientate al commercio che consentirà alla Russia di continuare ad adattarsi alle sanzioni e alle esigenze della guerra”.

Interessanti anche le conclusioni a cui giunge lo studio di Connolly.

 “Il mercato è abbastanza forte da dare al sistema adattabilità e dinamismo. E lo Stato è abbastanza forte da garantire che vengano mobilitate risorse sufficienti per raggiungere i suoi obiettivi di sicurezza. Finché questo equilibrio rimarrà intatto, la Russia sarà in grado di generare le risorse economiche necessarie per sostenere una potenza militare sufficiente per condurre la guerra in Ucraina e, a lungo termine, per riarmarsi per un confronto prolungato con l’Occidente. È quindi improbabile che le speranze che le sue vulnerabilità economiche lo portino al tavolo delle trattative si realizzino”.

Foto: UAC, Zvezda TV, Rostec e Ministero Difesa Russio